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平安证券股份有限公司王德安,王跟海近期对长安汽车进行研究并发布了研究报告《自主业务盈利稳健，出海战略进一步打开公司成长空间》，本报告对长安汽车给出增持评级，当前股价为11.85元。

长安汽车(000625)
事项：
公司披露2023年一季度业绩报告，2023年一季度公司实现营业收入345.6亿元，与21年同期持平，一季度公司实现归母净利润69.7亿元（+53.7%），实现扣非归母净利润14.8亿元（-34.8%）。
平安观点：
一季度公司自主品牌销量实现稳健增长，合资板块销量下滑较大。2023年一季度长安汽车实现整车销量60.8万台，同比下降6.7%，其中自主品牌乘用车销量39.6万台（+9.0%），自主品牌海外销量6.0万台（+10.0%），自主品牌新能源车销量8.5万台（+105.4%），合资板块方面，长安福特和长安马自达一季度销量分别为4.5万/1.4万台，同比分别下降25.7%/66.1%。
自主业务盈利表现依然稳健，深蓝并表产生投资收益达到50亿元。公司自主并表业务盈利表现依然稳健，一季度毛利率达到18.6%，同比微增0.35个百分点，根据我们测算，2023年一季度公司自主并表业务实现净利润15.7亿元（扣非归母净利润-扣非投资收益），考虑到一季度整个汽车行业产销承压、燃油车销量大幅下滑、车企之间大打价格战，以及公司在2月份将深蓝汽车纳入公司合并报表的情况下，公司自主业务在一季度依然实现亮眼的盈利表现，这一定程度上体现了公司自主业务的盈利韧性。公司在2月份实现深蓝汽车并表，并由此产生50.2亿元的投资收益，这直接导致了公司在一季度归母净利润达到了69.7亿元。
“海纳百川计划”发布，汽车出海业务有望迎来高增。在4月份的上海车展期间，公司正式发布“海纳百川计划”，提出到2030年海外市场投资突破100亿美元，海外市场销量突破120万台，海外业务从业人员突破10000人，将长安汽车打造成世界一流汽车品牌的“四个一”的发展目标，为此长安汽车计划到2030年推出不少于60款全球产品，并加快海外产能布局。长期看我们预计我国汽车出口销量有望达到1000万台，公司的出口业务也必将长期受益。
新能源产品周期强劲，S7具备爆款潜力。深蓝在2023年上海车展发布了旗下第二款车型深蓝S7，S7预计将在二季度上市交付，我们预计S7增程版车型售价会在20万元以下，考虑到S7的定价、产品力以及竞争环境，我们认为S7成为爆款的潜力较大。阿维塔11单电机版于3月份正式上市，起售价降低到31.99万元，销量有望逐渐提升。传统品牌2023加速新能源转型，将加快智电iDD插混车型的推出节奏，同时在2023年底长安品牌的新能源序列OX也将推出首款纯电轿车。
盈利预测与投资建议：公司传统自主业务已经成为公司的盈利支柱，2023年一季度在行业竞争日益激烈的情况下自主业务盈利依然保持稳健。公司在新能源转型方面坚决，深蓝品牌在23年的两款车型爆款潜力较大。公司发布海外战略规划，汽车出口前景广阔，有望进一步打开公司的上升空间，结合公司一季度业绩情况，我们调整公司2023~2025年净利润预测为114.5亿/83.8亿/104.4亿元（原净利润预测为66.2亿/87.8亿/108.7亿），维持公司“推荐”评级。
风险提示：1）深蓝、阿维塔等新能源车型销量可能不达预期，将对公司估值造成较大压力；2）公司传统的燃油车业务面临下行压力，导致公司自主品牌业务盈利承压；3）自主品牌的混动车型销量可能不达预期；4）公司合资板块持续下滑，对公司业绩造成一定压力。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券黄细里研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.07%，其预测2023年度归属净利润为盈利90.07亿，根据现价换算的预测PE为12.3。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级20家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为15.87。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，长安汽车（000625）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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